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　　海通海外发表盘考阐扬称，守护再鼎医药（09688）“优于大市”评级【DOKS-024】うつ伏せこすりつけオナニー，笔据艾加莫德及爱普盾二季度销售弘扬，调遣公司2024-25年收入预测为3.87/5.18亿好意思元（前值：3.81/5.18亿好意思元），同比+45/34%；调遣2024-25净利润预测为-2.89/-1.59亿好意思元（前值：-2.88/-1.59亿好意思元）。同期将意见价下调2.65%，由67.51港元下调至65.76港元。

　　海通海外主要不雅点如下：

　　再鼎医药公布2024Q2功绩：

　　产物收入净额1.0亿好意思元（+45%），其中艾加莫德2320万好意思元。毛利率64.9%（-0.6pct）；R&D用度6163万好意思元（-19.6%），R&D用度占产物收入61.6%（-49.8pct）；SG&A用度7971万好意思元（+17.4%），SG&A用度占产物收入79.6%（-19.0pct）。净耗损8028万好意思元，旧年同期为1.2亿好意思元。适度2024年6月30日，公司在手现款、现款等价物、受抵制现款7.3亿好意思元。

　　艾加莫德医保内销售捏续增长，全年相易上调至8000万好意思元。

　　2024Q2，艾加莫德销售2320万好意思元，环比2024Q1增长76%（2024Q1：1316万好意思元）。据功绩会露出，适度2024Q2，病院袒护已杀青70%进院意见，~1500名医师有处方训导；新患方面，2024Q2新患约3300东谈主，集会2024Q1，换算插足医保后保捏约1000+新患/月。此外，更多的患者还是开动第二、三周期的辅助。基于上半年精粹的销售弘扬，公司上调全年相易至8000万好意思元（前值：7000万好意思元）。

　　艾加莫德CIPD妥贴症文告上市，更多妥贴症拓展挖掘后劲。

　　艾加莫德皮下剂型的CIDP妥贴症已于2024年5月在中国递交sBLA，公司展望有望在2025年中国获批上市。甲状腺眼病、血清阴性gMG及眼肌型MG有望在2024H2-2025年头络续加入宇宙注册性临床盘考。此外，艾加莫德gMG妥贴症的皮下剂型在中国还是获批上市。该行以为妥贴症的拓展有望进一步开释艾加莫德的交易化后劲，不同的剂型采选可能为患者提供用药的纯真性并为产物擢升竞争壁垒。

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　　潜在重磅产物有望络续上市，淫品色为公司将来3-5年增长提供动能。

　　SUL-DUR（一种针对鲍曼不动杆菌的抗生素）已于2024年5月在中国获批；公司预期产物峰值后劲5-10亿好意思元。KarXT中国桥接盘考的关键临床有望在2024H2读出，助力潜在新药上市恳求；阿尔兹海默病引起的精神繁芜妥贴症加入宇宙III期临床盘考；公司预期产物峰值后劲>10亿好意思元。靶向FGFR2b的Bemarituzumab的2项III期盘考正在进行中，其中FORTITUDE-101盘考完成受试者入组，FORTITUDE-102盘考入组进行中，公司预期产物峰值后劲>10亿好意思元。该行以为，在艾加莫德以及上市3款潜在重磅产物的销售拉动下，公司2023-2028年有望杀青CAGR~50%的收入增长。

　　用度不停优化，重申2025年底公司举座盈亏均衡意见。

　　2024Q2，公司毛利率64.9%（-0.6pct），该行预期随艾加莫德产能开释，毛利率可能改善。三费致密化管控，随收入增长，用度率进一步下落：2024Q2，R&D用度6163万好意思元（-19.6%），R&D用度占产物收入61.6%（-49.8pct）；SG&A用度7971万好意思元（+17.4%），SG&A用度占产物收入79.6%（-19.0pct），与艾加莫德销售东谈主员及用度加多联系。2024Q2，公司净耗损8028万好意思元，旧年同期为1.2亿好意思元。在收入快速增长、用度优化的要求下，公司重申2025年底举座盈亏均衡的意见。进一步扩展、鼓吹宇宙职权管线的研发。2024年7月，公司与麦科念念达成宇宙许可条约，获取ROR1ADC的宇宙职权，扩展管线。笔据功绩会，公司现在仍有多个未露出的处于临床前阶段的管线，意见每年至少递交1个宇宙新药临床盘考恳求。宇宙职权管线中：1）IL-17A现在还是开展一项针对中轻度慢性斑块状银屑病的宇宙II期盘考；2）DLL3ADC展望在2024年底-2025年头公布针对2L+SCLC的剂量递加数据；3）CCR8展望在2024ESMO公布I期PK/PD分析。

　　风险

　　新药研发风险；新药审评审批风险；新药交易化不足预期风险；配合资伴关联风险；期间迭代风险；捏续耗损及短期内无法现款分成风险。

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职守剪辑：史丽君 【DOKS-024】うつ伏せこすりつけオナニー